74. 躍登國際的台灣牛---王品101.3.13
2727王品
前瞻卓越的經營理念
「誠實、群力、創新、滿意」誠實就是對人對事要以誠實為第一、群力確信1+1+1=9、創新就是創意無限，行事成熟而不守舊、滿意就是凡事要讓客戶、公司、周圍的人滿意。
激勵員工的2億7千萬分紅「海豚領導學」
董事長戴勝益的經營理念受到「海豚領導學」啟發-海豚每跳完火圈後，馴獸師即立刻餵一條魚，這種立即式獎勵，在分享制度跟管理制度上給戴勝益不少啟發，所以王品集團有別於其他公司的分紅制度-一月分配一次、每開一家分店-店長、主廚以上的主管，包括區經理、總公司的協理、總經理、副董事長等，門市一旦開始賺錢，所有出資者可依比例分紅，使員工保持初期創業的精神，王品開業三年即開展出7家店。另一開店成功經營模式「一五一利潤方程式」:第一個「一」指資本額、「五」指第一年營業額應達資本額的五倍、最後一個「一」指每年要獲利一個資本額。戴勝益亦鼓勵員工同仁進階求學，不要因為面臨「求學」、「就業」的兩難題而放棄求學，所以員工申請就學時，戴勝益會親自寫推薦信，公事跟學業希望以學業為先，戴勝益強調，「唸書就要唸得理直氣壯」。
王品集團營運的令人興奮營運模式
1.多品牌行銷、對岸大陸市場持續擴點未來數年維持高度成長
外食人口增加帶動餐飲市場穩定成長，王品集團旗下擁有11個品牌:王品、西堤、陶板屋、原燒、聚鍋、IKIK懷石創作料理、夏慕尼新香榭鐵板燒、石二鍋、品田牧場、舒果、FAMONN COFFEE等，「11個品牌」、「216家門店」、「台灣170家直營店」、「中國45家直營店」、「泰國1授權店」為台灣最具規模經濟的餐廳通路龍頭，且王品集團市佔率僅1.7%，多元市場可提供多品牌的王品長線龐大的發展空間。
| 門店數量 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 增店比率(今年) |
| 西提 | 16 | 20 | 26 | 32 | 37 | 15.60% |
| 陶板屋 | 17 | 20 | 24 | 27 | 32 | 18.50% |
| 王品 | 11 | 11 | 12 | 13 | 14 | 7.70% |
| 原燒 | 12 | 12 | 15 | 17 | 21 | 23.50% |
| 夏慕尼 | 4 | 5 | 8 | 10 | 12 | 20% |
| 聚 | 7 | 14 | 19 | 22 | 25 | 13.60% |
| 品田牧場 | 4 | 7 | 12 | 16 | 21 | 31% |
| 藝奇 | 1 | 2 | 4 | 6 | 9 | 50% |
| 石二鍋 | 0 | 2 | 7 | 18 | 39 | 116.60% |
2.多事業品牌集體採購、議價成本控制能力優異
「多品牌聯合採購」70%都是透過統一採購，創造絕對的規模經濟，低廉成本及殺傷力的定價成為擊潰餐飲同業的關鍵，品牌間互不衝突，但可共享優勢囊括個級距消費市場，店租成本也利用座落在一級商圈二級地點以降低成本。加上王品一貫的客觀化的定位、差異化的優越性、焦點深耕打造王品集團。
3. 2012年併入中國事業持股51%，長線受惠中國餐飲高度成長及餐飲西化商機
2012年併入持股51%的王品中國事業，長線將以平價火鍋品牌「石二鍋」來擴大中國市場。
4. 長線目標走向海外授權模式，另一階段動能
泰國Oishi積極爭取王品集團將陶板屋授權，雖然佔整體比重不高，但為長線以「海外授權」建構全球化餐飲品牌試水溫。
5.成果共享培養人才
王品企業文化的特殊性來自對人員的重視，「把同仁當家人、把顧客當恩人」，員工享有公司33%的利潤當月發放、「孕婦條款」、「戴勝益同仁安心基金」在即時分潤及優異福利下，員工對工作投入的熱忱充分反應在顧客服務的品質上，品質之高非一般嚴控費用服務業可及。戴勝益表示:王品人一定要修的三件事－登玉山、橫渡日月潭、鐵騎貫寶島。若三件事都完成了，還會發給員工金牌，已經有不少員工獲得，現在更進一步推廣三「百」－百國、百岳、百店。遊「百國」出發前蒐集了許多資料，類似這般深層的文化體驗，不走出去，是不容易體會的，一直待在熟悉的環境裡，慢慢地便會失去感受的能力。登「百岳」由爬山鍛鍊自己的體力、耐力和意志力，使自己更沉穩堅強。品「百店」感受每一家餐廳對菜色的味道、擺盤、顏色、搭配，在五感呈現上是否有值得學習之處，回公司上呈書面報告。他解釋，每年會由公司補助，帶員工出國旅遊，提倡這些活動是因為戴勝益認為，人生的享受不應該是追求物質上的差異與比較，而是應該在生活體驗、視野的拓展上。
王品籌碼分析
王品目前11個品牌兩岸共約218家餐廳台灣和中國分別為174/44家分店，100年合併營收為96億，年增率達36%，台灣市場約占八成(77億)，年增率33.8%，中國市場二成(19億)，年增率45.8%，EPS達12.7元。今年兩岸店家數將擴展至315家，並積極發展海外市場，初期鎖定泰國、新加坡、印尼等東南亞市場。王品資本額6.8億，而麥格理目前給王品「表現優於大盤」的投資評等之外，預估2012~2014年EPS分別為16.1、21.46、26.24元。為3/6的上市:王品提供3138張股票公開申購，僅佔其股本約5%籌碼極度穩定，而戴勝益有近1萬多張，捐出80%的股權信託，自己僅剩2千多張，而戴勝益表示:持股變少並不會減少他對王品的喜愛，因為不努力他會餓死。扣除公開發行的5%，王品王品員工與董監事相關基金會尚握有95%的股票，希望員工專注工作，不要影響本業，因此他規定員工，買進與賣出股票必須間隔1年。
王品股權結構分佈
中國信託商業銀行受託劉採卿信託財產專戶7%
財團法人王品戴水社會福利基金9%
全體董監事與部門主管18%
王品全體員工約佔57%
公開申購5%
戴勝益4%
資料來源:公開資訊觀測站(大宇國際投顧整理)
財務健檢燈號
我們最後挑出10項評測公司財務狀況的指標，對公司加以綜合評測，唯王品集團適逢3月才掛牌上市與僅6.8億股本，故無法滿足上市至少滿3年以上與資本額在30億以上的條件，在大幅積極展店的背景下，負債比率略高，除此之外其股本形成、董監質借、現金流量、ROE、營收成長率各項條件皆相當優良。
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王品(2727) |
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| 財務健檢燈號 | |
| 1.上市至少滿3年以上 | |
| 2.資本額在30億以上 | |
| 3.股本形成中現金增資比率低於50% | ★ |
| 4.負債比率低於50% | |
| 5.董監質借比率低 | ★ |
| 6.現金(含約當現金)占股本超過50% | ★ |
| 7.過去4季累積正營運現金流量 | ★ |
| 8.過去4季ROE超過25% | ★ |
| 9.過去6個月的營收維持正的年成長率 | ★ |
| 10.過去4季的EPS年增率都是正數 | ★ |
| 燈號加總 | 7 |
結論
顧客面感受物超所值的滿意：相同的食材、殺傷力的定價，反映在消費者面就是物超所值的顧客滿意，可再度提高回客率及品牌價值。多品牌全面涵蓋，以成本優勢攻打每一個市場區塊：從高（王品、夏幕尼）至低（石二鍋）、從餐到飲，從西式到日式、中式，王品集團涵蓋範圍廣泛，以集體採購的成本優勢去攻打每一個區塊，品牌間互不衝突，但可共享優勢。
外食人口激增市佔成長空間龐大
外食人口增加帶動餐飲市場穩定增加的成長性，根據主計處資料顯示台灣餐飲市場中，外食人口比重持續提升，自主計處統計資料顯示2011 年的外資比率已從29.6%提升至36.8%；在消費所得的提升下可以帶動的是飲食營業額價格的影響，而外食人口增加將有助於帶動餐飲市場量與結構性的穩定成長。歷年餐飲業占國內整體生產毛額約為3%左右的水準，然國內生產毛額可能受景氣循環影響，而在年增率上有所波動，但觀察台灣餐飲業生產毛額的歷年表現，是呈現相對穩定的，雖然在2002 年與2003 年出現衰退的幅度，但自2004 年起，歷年的年增長率則維持在高於整體國內生產毛額的水準，即使在2008 與2009 年整體產出呈現衰退的表現，在餐飲業的生產毛額上仍有成長的水準，而展望2012 年，按主計處與相關研究機構估計明年台灣國內生產毛額年增率約有4%平均水準來看，餐飲事業的成長率將更維持向上的增長動能。據統計資料顯示2010 年台灣前三大餐飲業者營業額分別為王品57.5 億元、統一星巴克43.27 億元、爭鮮41.39 億元，而合計2010 年台灣10 大餐飲業營收為284 億元，僅占台灣餐飲營業總額3447 億元的8.24%，顯示未來成長空間仍非常蓬勃。
輕薄迅捷營收動能強勁
王品營收獲利具高度成長動能，除規模經濟效益外，王品近三年獲利成長率皆高於30%，遠優於市場的7.89%成長率，而中國市業第一年獲利占比高達17%，近兩年亦有30~40%的高度成長表現，亦使王品2012 年與2013 年獲利表現仍可維持高度成長。據法人預估2012 年EPS 達16.7 元，獲利增長23%；2013 年EPS 達21 元，而2011 年獲利成長33%，EPS 為13.7 元，全數獲利來自台灣營運；2012 年中國事業併入後，獲利再增35.9%，EPS 達16.9 元，2013 年達21 元。同為股本輕薄短小的觀光股的股王晶華，近年稅後EPS平均維持在10元上下，其股價約在400-600元之譜，平均享有40倍~60倍高額的本益比，王品今年獲利達EPS16.9元股本僅6.8億，較晶華更為輕薄短小，其股價可想而知如何的令市場有想像空間可以期待了。
> 發佈日期：2012-03-13 13:17
