69. 股王落難記大立光4個月來股價腰斬的原因 101.5.25
股王落難記:大立光4個月來股價腰斬的原因
台灣光學龍頭大立光月初公告，4月份合併營收11.8億元，月率退10%，年減12.21%，大立光前4月合併營收48.19億元，較去年同期衰退。第2季以來新台幣匯率強勢走升，大立光首季已苦吞1.35億元匯兌損失，若匯率不利因素持續擴大，第2季每股稅後純益能否維持在6元以上水準，其實有待考驗。很明顯的，大立光在2011年12月的營收，其年增率出現三年來首度轉為負數，已經正式步入確定衰退的階段，營收年增率轉為負數則是不爭得事實。
Apple佔大立光營收比重過高
目前Apple蘋果仍為大立光最大客戶，訂單約佔大立光整體比重達40%-45%，宏達電訂單佔比約10%-15%，顯示蘋果手機處於新、舊產品青黃不接的世代交替中；宏達電近期又因旗艦機良率與專利上頻頻出包，市占率大受影響，佔過半的客戶拉貨不順，連帶大立光表現也受到禁錮。其它如NOKIA訂單佔比約10%-15%，包括Motorola、RIM、中國品牌等等其他客戶之訂單合計佔比約30%。而大立光第二季業績看來主要係因為蘋果本季訂單，加上其他部分客戶如Nokia、RIM 新機尚未放量，在第三季以前營收恐怕難有起色。大立光合併營收分析
| 單位:百萬元 | ||||||
| 年/月 | 營業收入 | 月增率 | 去年同期 | 年增率 | 累計營收 | 累計營收YoY% |
| 2012-04 | 1,179 | -10.09% | 1,343 | -12.21% | 4,819 | -0.74% |
| 2012-03 | 1,312 | 6.65% | 1,312 | 0.00% | 3,640 | 3.64% |
| 2012-02 | 1,230 | 11.93% | 988 | 24.51% | 2,328 | 5.82% |
| 2012-01 | 1,099 | -16.03% | 1,213 | -9.41% | 1,099 | -9.41% |
| 2011-12 | 1,308 | 1.04% | 1,320 | -0.87% | 15,984 | 29.41% |
| 2011-11 | 1,295 | -8.08% | 1,289 | 0.45% | 14,676 | 33.03% |
| 2011-10 | 1,409 | -8.66% | 1,270 | 10.96% | 13,381 | 37.35% |
| 2011-09 | 1,542 | 4.99% | 1,250 | 23.36% | 11,972 | 41.30% |
| 2011-08 | 1,469 | 6.25% | 1,174 | 25.19% | 10,429 | 44.40% |
| 2011-07 | 1,383 | 1.25% | 1,059 | 30.55% | 8,960 | 48.13% |
| 2011-06 | 1,366 | 0.66% | 958 | 42.55% | 7,577 | 51.86% |
| 2011-05 | 1,357 | 1.00% | 921 | 47.28% | 6,212 | 54.08% |
| 2011-04 | 1,343 | 2.41% | 881 | 52.40% | 4,855 | 56.09% |
| 2011-03 | 1,312 | 32.79% | 863 | 51.99% | 3,512 | 57.55% |
| 2011-02 | 988 | -18.56% | 630 | 56.85% | 2,201 | 60.95% |
| 2011-01 | 1,213 | -8.11% | 737 | 64.46% | 1,213 | 64.46% |
薛西佛斯症候群
在希臘神話故事裡，有一則【薛西佛斯推石上山】的故事。薛西佛斯由於欺騙死神桑納托斯而遭眾神之神宙斯懲罰，他要將一塊大石由山腳推向山頂，但每當他接近山頂時，大石就會滚回山腳，於是他周而復始地重複這種了無意義的推巨石上山的工作。【薛西佛斯】在現代的精神醫學中被用來形容強迫症患者的症狀與心境。患者鎮日重複清洗、檢查、計算、膜拜等行為，明知毫無意義卻無法控制或停止，彷若薛西佛斯推著巨石，反反覆覆，永無寧日，更可怕的是這些強迫行為並不因重複執行而消失。擴產的迷失
在台灣許多製造業者的思維，不斷地投入設備、機器、生產線...不斷地為了降低成本來討好國際大品牌，只為了讓自己的營收可以繼續往上爬往上推，只為了不讓另一個競爭對手把推巨石上山...這個毫無止境的投資大石頭所產生的薛西佛斯懲罰就是逐年逐季膨脹的【折舊】。許多公司在這上面都吃過國際大廠的虧，如過去華通為了Intel擴廠後CPU載板單子卻落到其它廠商；宸鴻為了Apple擴產後卻因為內嵌式技術痛失iphone5訂單…類似狀況實在不勝枚舉！大立光隨著智慧型手機與平板電腦在鏡頭的使用量增加(從原本單鏡頭提升至雙鏡頭)，100年1Q開始增加廠房設備的投資，以應付客戶的提貨需求，但在景氣反轉與客戶拉貨告於段落，就必須面對折舊占營收比重攀高的問題，其伴隨而來便是營益率下滑，此時若再加上匯率波動稅後EPS便會摔的鼻青臉腫，正是目前大立光第一季以來所面對的問題。
| 期別(季) | 101.1Q | 100.4Q | 100.3Q | 100.2Q | 100.1Q | 99.4Q | 99.3Q | 99.2Q |
| 營業收入 | 3640 | 4012 | 4394 | 4065 | 3512 | 3879 | 3483 | 2760 |
| 折舊 | 277 | 249 | 233 | 208 | 197 | 189 | 182 | 178 |
| 營業毛利 | 1402 | 1594 | 2017 | 1838 | 1493 | 1778 | 1642 | 1303 |
| 折舊佔營收比％(左軸) | 7.60% | 6.20% | 5.30% | 5.10% | 5.60% | 4.90% | 5.20% | 6.40% |
| 廠房設備 | 11,087 | 10,635 | 10,129 | 9,185 | 8,620 | 8,423 | 8,150 | 8,000 |
| 累積折舊 | 4484 | 4245 | 4019 | 3807 | 3606 | 3406 | 3325 | 3151 |
| 未折舊比率 | 59.60% | 60.10% | 60.30% | 58.60% | 58.20% | 59.60% | 59.20% | 60.60% |
| 毛利率％ | 38.50% | 39.70% | 45.90% | 45.20% | 42.50% | 45.80% | 47.10% | 47.20% |
| 營業利益率％ | 30.50% | 31.70% | 35.60% | 36.30% | 32.90% | 37.80% | 38.10% | 37.20% |
大立光危機四伏
目前，手機鏡頭模組占大立光的營收比重達95%，而其中產品組合並以500萬畫素、800萬畫素產品為主，與玉晶光共同分食Apple高階鏡頭訂單。而鴻海集團旗下光學鏡頭廠三營超精密，在集團協助出貨奧援、以及上下游垂直整合優勢，有可能明年申請回台掛牌(續F-臻鼎後鴻海第二家子公司掛第一上市)。鴻海現為Apple產品最重要組裝廠，鴻海的成長已經與蘋果密不可分，鴻海在面板產業大到足以對抗三星，再扶持自身通路，意圖欲透過產銷一條龍的方式，Apple大陸進行銷售的客戶。過往蘋果鏡頭需求主要由大立光及玉晶光供應，三營挾鴻海集團資源，有機會與大立光、玉晶光共同搶食蘋果高階鏡頭訂單，讓鴻海集團擁有更完整的接單能力。
三營高層主管曾公開表示：結合鴻海、以及集團內揚信、普立爾的整合優勢，挾鴻海龐大出海口的奧援，提供客戶從上游鏡片、音圈馬達到下游相機模組與系統方案一次購足的服務，打破現有光學廠單打獨鬥的局面，可為客戶節省可觀的成本，只怕未來將成為大立光與玉晶光最頭痛的勁敵。
三星已蟠踞手機市場龍頭
三星電子在今年1Q在Android陣營中的市占率突破40%，並打敗Nokia上全球最大手機製造商寶座，同時在智慧型手機市場擠下Apple，成為面板、Dram、手機的霸主。三星做大智慧型手機市場，基本上非常不利於大立光現有客戶訂單結構，因為大立光並不在三星供應鏈之列，三星市占率提高，相對排擠到大立光既有客戶出貨量，對大立光未來成長將帶來一層陰霾。此外，蘋果的鏡頭模組訂單，大立光也面臨著來自玉晶光的分食。特別是500萬畫素鏡頭、800萬畫素鏡頭報價都持續向下，鏡頭廠商必需靠經濟規模才能維持毛利空間，就目前市況來看恐有難處。大立光意識到未來手機市場受到不小威脅，正著手開發隱形眼鏡、醫療內視鏡等新產品的市場，但單就2012年來說，其對整體業績貢獻並不顯著。而今年獲利可能會較年衰退，股價自然受到法人調節。
大立光四次累計大賺366元，堪稱完美操作！
這一波大立股價從2月初716元跌到451元大跌265元，每次看報紙、電視新聞消息買股票投資人，在股市中若是搞錯方向，錢沒賺不打緊最怕還因此住進套房！最後總落得套牢慘賠命運，令人感到不唏噓！
而我們從12/20大立光正式三線翻多518元進場，並於2/4創下波段新高716元時獲利出場，會員(總、特) 四次累計大賺366元，出神入化堪稱完美操作！2/4出場後，至今我們一張都沒買，完全避開下跌風險。股神系統的完美操作，在大立光這檔股票又立下了一次典範。
> 發佈日期：2012-05-25 16:51
