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40. 巴菲特極力看好的產業—洗腎產業 103.04.16

巴菲特極力看好的產業—洗腎產業 103.04.16

全球洗腎產業概況

英國《經濟學人》以飛快成長的市場，來形容整個洗腎產業的未來前景，全球市場規模從2009年時的633億美元，成長到2013年836億美元，而罹患慢性腎衰竭的病患也將從目前的200萬人，倍增到2020年時的400萬人口，因此相關腎疾病的檢測與治療需求，就是相當龐大的。目前罹患末期腎臟疾病的患者中，約有90%的病患需接受每週三次的血液透析治療（俗稱洗腎），其他約9%的病患則是採取居家腹膜透析治療的方式。目前血液透析的治療方式仍較被接受，美國是採用最多的國家，其次是日本及德國，台灣對於血液透析治療的接受度也高於腹膜透析。全球推行腹膜透析成效最佳的國家是香港，佔全部洗腎病患的83%，另外紐西蘭、澳洲、加拿大的推廣成效也相當不錯。但不論是哪一種治療模式，相關治療照護費用皆相當龐大。
台灣約有7萬名洗腎病患，與日本相仿，為此，健保局早已將血液透析納入總額支付項目，以一般門診血液透析為例，全民健保支付點數為新台幣3,912點／次，實際審核後的價格為3,325元新台幣／次。依據衛生署資料顯示，2012年台灣洗腎費用整體申報點數為375億點，平均申報點數約0.85元新台幣，洗腎透析整體費用達320億元新台幣，對於健保醫療支出造成很大的負擔，平均台灣每人每月健保給付金額高達50,400元。而目前台灣新增的洗腎人口還以每年6%~10%的速度在累積中。
據天下雜誌2010年底報導引用的數據，當時全球的洗腎病患約有200萬人，其中有四分之一在美國。而美國也是全球最大的洗腎市場，政府每年支出240億美元（每個病人每年平均七萬多美元）在洗腎上。不只美國，全球各地的洗腎人口、治療成本也都在快速增加，再以英國為例，近幾年有3%醫療支出是用在腎衰竭治療上，比往年增加了近五成。
目前中國大陸需要洗腎的人口已達150萬人，預估未來10年將會成長至250～300萬人之間，除此之外，由於目前在中國大陸血液透析治療（洗腎）的費用昂貴，一年要價6~10萬人民幣。然而隨著中國人民所得普遍提高，加上中國政府推動總金額高達8,500億元人民幣的醫改政策，讓血液透析治療適用在醫療保險的補助範圍之後，預料將可將帶動全球洗腎產業，進入飛快成長的階段。

巴菲特高檔加碼的公司--DaVita

飛快成長的洗腎市場，吸引國際投資大師巴菲特的青睞，在2011年以每股71美元買進全美最大腎臟透析服務商DaVita（DaVita Healthcare Partners,Inc）之後，2012年再以107.82美元的價格，持續向上加碼買進，不僅將持股比重一舉提高到10.8%，也成為該公司最大的單一股東，而巴菲特買進全美最大腎臟透析服務商DaVita的投資決策，是在DaVita股價已經大漲39倍與60倍之後，以才開始大量買進，因此巴菲特持續加碼的背後，正透露全球洗腎產業，已經出現了不容忽視的成長力道。
巴菲特旗下的波克夏公司在連續兩年增持DaVita後，2013年時又再持續增加持股，目前波克夏持有DaVita 3,510萬股，約占股權16.5%，為公司最大股東。DaVita旗下有近2,000家透析診所，主要提供腎病患者的洗腎服務。巴菲特的投資組合向來是外界焦點，持續的入股舉動被解讀為看好洗腎市場。
人口眾多的大陸市場，大陸末期腎臟疾病（ESRD）患者約在150萬至200萬之間，但因透析中心及儀器普及率不高，加上基層醫生對洗腎的學術認識和治療水準有限，目前大陸的ESRD救治比例約15%，遠低於歐美國家九成以上比例。
從2005年到2010年，大陸醫保覆蓋人數從3.2億人上升到12.7億人，而透析治療的報銷比例也從50%以內提升到70%至95%，判斷在下一個十年，大陸的透析行業將獲得遠超醫藥行業的增長。

3分鐘輕鬆了解台灣洗腎產業商機

台灣身處於產業成長快速的亞洲市場，早是全球公認的洗腎王國。雖然台灣受惠於完善的健保制度，讓每100個病患中，就有超過90位以上可以接受洗腎治療，高治療率位居世界前茅，但台灣洗腎人口占總人口的比例（盛行率）及年增率，同樣也是世界第一。台灣會有如此高的盛行率，除了高血壓、糖尿病和人口老化等問題，所引發的腎衰竭之外，其中最為人所詬病的，就是台灣人愛服用成藥的習慣，許多來路不明的中藥或西藥，都可能因成分中含有高濃度的重金屬（鉛、鎘）與馬兜鈴酸，而嚴重損害腎臟的功能。佳醫（4104）和杏昌（1788）為以洗腎醫療設備和架構洗腎通路為主的廠商，除了台灣市場外，近年也積極搶進大陸市場。佳醫投資領域除洗腎、醫美及其他五官科多元外，還投資了博愛連鎖通路，也與曜亞分進合擊模式佈局醫美，另外，佳醫去年也透過香港子公司與當地夥伴合資成立菱泰，佳醫持有菱泰7成股權，菱泰去年已開始有洗腎設備等業務收入，預估今年營業額將持續放大。洗腎族群獲利王的杏昌，主要業務為血液透析醫療設備以及耗材的代理，該公司去年前三季EPS高達4.71元，第四季EPS為2.02元，全年EPS約6.73元，改寫歷史新高。
至於103年EPS已以3.13元改寫6年新高的邦特（4107），邦特目前產能已近滿載，菲律賓興建的新廠，將以生產洗腎用血液迴路管為主，預計今年9月加入量產，預估該產能全開時，單月可以貢獻的營收約1.1億元，也讓邦特在新廠投產後，將可啟動強勁成長動能。
濟生（4111）的主力產品血液透析(洗腎)濃縮液，在台灣是屬於龍頭領導廠商，市占率約60%，2011年8月濟生與佳醫簽署代工訂單之後，市佔率及公司營運都進一步提升。同時展望未來，由於看好中國大陸未來洗腎的成長市場，濟生董事會在2011年決議以獨資的方式，斥資800萬美元擴建中國上海新廠，用於生產血液透析濃縮液的相關洗腎產品，而建廠的時間表為：2012年開始動工，2013年年底完工，2014年獲得中國藥監會審查後，便可開始加入營運且貢獻營收。寶齡生技(1760) 授權給美國Keryx的洗腎新藥拿百磷（Nephoxil）過關，濟生(4111) 為Keryx的最大代理商，隨新藥已陸續送出台灣及日本的藥證，美國及歐洲年底前也將送出，此一新藥全球商機高達12億美元，約新台幣350億元，濟生可望受惠。

> 發佈日期：2014-04-16 17:33